инфраструктуры и расширение круга инвесторов. Наличие золотого стандарта и

соответственно отсутствие ограничений на перемещение капитала в ведущих

мировых державах определяли интернациональный характер финансовых рынков.

Основная проблема российского рынка, как того, так и сегодняшнего времени –

отсутствие массового инвестора (в первую очередь из-за невысокого уровня

жизни большинства населения). Привлечение иностранных капиталов было одной

из первоочередных задач российского правительства того времени.

Иностранные инвесторы преимущественно вкладывались в облигации

государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации

железнодорожных обществ. На их долю приходилось около 1/3 всех вложений в

российские ценные бумаги. Из них 70% было инвестировано в государственные

фонды. Больше половины всех инвестиций и гарантированные железнодорожные

ценности составляли иностранные капиталы. (10,170)

Стремясь стимулировать экономический рост, правительство снижало

доходность своих фондов, тем самым способствуя их переливу в частный

сектор. Это стало одной из причин роста вложений в акционерные компании в

90-е годы 19 века. К началу 1900 г. около трети функционировавшего в

российском народном хозяйстве акционерного капитала составляли иностранные

инвестиции.

Промышленный спад, начавшийся на пороге 20 века, привел к тому, что с

1900 по 1908 г. четыре пятых прироста иностранных капиталовложений

поглощали государственные фонды и лишь оставшаяся часть приходилась на долю

акционерного предпринимательства.

Отраслями, в которые преимущественно направлялся иностранный капитал,

были - металлургическая, угольная, и в меньшей степени – банковская сфера.

1.3 Современный этап развития российского фондового рынка.

Новейший период становления фондового рынка в России можно условно

подразделить на 3 этапа:

1. Первый этап эволюции российского рынка ценных бумаг в современной России

начался в 1990 г. с появлением приватизационных чеков. По сути, рынок

ценных бумаг пришлось создавать абсолютно «с нуля». Не было ни бирж, где

котировались бы акции приватизируемых предприятий, ни Российской

Торговой Системы, а был только неорганизованный рынок и телефонные

брокеры. Только со временем у рынка появилась необходимая инфраструктура,

существенно расширился набор торгуемых эмитентов. Определяющим ценовым

фактором была политическая ситуация. Общий настрой определялся как

радужный, на западных рынках появилась «мода на Россию». Большинство

западных инвесторов считали своим долгом вложить средства в

быстроразвивающийся российский рынок. Однако ожидания и реальная жизнь

двигались в разные стороны- инвесторы « ставили на Россию», цены на акции

уверенно ползли вверх, а промышленное производство, реальная экономика –

падали. Этот этап новейшей истории российского рынка закончился в 1998 г.

2. Основным фактором начала второго этапа было ожидание положительной

динамики макроэкономической ситуации в стране, чего не произошло, и как

следствие, результатом явились разочарование западных инвесторов и крах

рынка. На этом этапе ситуация была обратной: ожидания инвесторов были

крайне пессимистичными, а реальная ситуация начала выправляться. В данный

момент Россия находится именно на этом этапе развития. Характерная

особенность текущей ситуации заключается в том, что политический фактор

перестал быть решающим, на 4 смены правительства, произошедшие в прошлом

году, рынок уже реагировал значительно спокойнее. Намечается сдвиг в

сторону ориентации на макроэкономические показатели, которые сейчас

оказывают на рынок значительно большее влияние, чем политические новости.

Вообще, даже в некоторых развитых европейских странах (Греции,

например) рынки пока находятся на 2 этапе развития. Т.е. они развиты, имеют

хорошие объемы, но они не являются по сути «всенародными», когда прямые

инвестиции осуществляются средним инвестором - простым гражданином.

На сегодняшний день в деятельности фондового рынка России можно

выделить ряд дефектов и положительных качеств.

К дефектам большинство участников фондового рынка относят следующие

моменты:

V Низкая капитализация рынка, проявляющаяся в том, что небольшие объемы

сделок ставят рынок в зависимость от относительно слабых возмущения, т.е.

даже незначительные спекулятивные операции могут существенно повлиять на

котировки ценных бумаг и спровоцировать лавинообразные эффекты.

V Слишком высокая зависимость от иностранных инвесторов. Как следствие,

рынок слишком сильно реагирует на поведение западных инвесторов, которые

в свою очередь рассматривают рынок как чисто спекулятивный и не стремятся

к долгосрочным вложениям в российские ценные бумаги. Такое поведение

участников рынка дополнительно сдвигает его в сторону спекулятивного, а

также провоцирует недооценненость акций российских эмитентов.

V Недостаточное количество инструментов на рынке. Профессиональные

участники российского фондового рынка имеют весьма узкий спектр доступных

для работы финансовых инструментов. Этот дефект связан с несколькими

обстоятельствами:

- сами эмитенты - акционерные общества, появившиеся после приватизации,

не слишком стараются вывести свои акции на рынок

- все существующая инфраструктура и система регулирования ориентированы

на крупных эмитентов, масштабы которых позволяют работать с ними

иностранным инвесторам. (12, 10-13)

Как результат, появление порочного круга, в котором с рынка уходят все

компании-эмитенты, кроме «голубых фишек».

Но при всех этих дефектах современного фондового рынка, следует отметить

ряд положительных моментов, таких как:

V создание устойчивой и вполне современной инфраструктуры, которая способна

обслуживать все сегодняшние нужды рынка и легко может быть развернута до

масштабов на порядок больших.

Благодаря тому, что инфраструктура, включающая в себя сеть регистраторов и

депозитариев, биржи, брокерские компании и средства информационного

обеспечения, создавалась относительно поздно, она сразу же ориентировалась

на наиболее современные технологии.

V Для работы на фондовом рынке требуется большое количество

профессиональных специалистов – брокеров, трейдеров, организаторов

торговли и учета ценных бумаг, наконец, банковских служащих. Все они

появились за весьма короткий период, и в настоящее время рынок можно

считать вполне укомплектованным кадрами. В случае расширения

деятельности, их число может быть быстро увеличено благодаря созданной

системе подготовки и аттестации специалистов рынка ценных бумаг.

V Создана многоуровневая система регулирования рынка, включающая в себя

Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг России (ФКЦБ России) с двумя

десятками региональных отделений, саморегулирующиеся организации

профессиональных участников рынка (НАУФОР, ПАРТАД), а также контролеров в

брокерских компаниях и т.д. Сюда же можно добавить наработанную

нормативную базу, начиная с законов и кончая постановлениями и

нормативными инструкциями. (12, 10-13)

На основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что в России на

данный момент создан достаточно технологичный и профессиональный фондовый

рынок, который потенциально способен решать намного более масштабные

задачи, чем те, с которыми он сталкивается сейчас.

3. Это этап, на который должен выйти фондовый рынок России в своем

дальнейшем развитии. Он будет характеризоваться значительным расширением

емкости рынка и его ликвидности, существенным возрастанием количества

торгуемых бумаг, и становлением в качестве «всенародного».

Предпосылки перехода к 3 этапу в России уже появились. К ним можно отнести,

в частности:

- Перемену в сознании населения по отношению к собственному бизнесу,

образованию, карьере; появление молодого поколения, у которого

совершенно иной взгляд на свое место в этом мире и пути достижения

прочного положения в обществе.

- Появлению значительного числа новых, динамично развивающихся компаний,

созданных « с нуля», которые на Западе представляют собой наиболее

привлекательную возможность для вклада средств, т.к. это наиболее

«дешевые» деньги. (13, 6-9)

2. Факторы, определяющие современное состояние российского фондового рынка.

2.1. Современные политические факторы развития российского фондового рынка

Политические факторы, воздействующие на российский фондовый рынок,

можно разделить на 4 группы:

1. Политика государства непосредственно в отношении фондового рынка;

2. Экономическая политика в целом;

3. Политическая ситуация в стране. Эта группа факторов объединяет наиболее

«популярные» факторы, такие как:

o Отношения между влиятельными группами капиталов

o Отношения между центром и регионами

o Отношения между преступностью и легальной частью общества

o Состояние государственной власти

o Преобладающие настроения общества

4. Факторы, связанные с международной конкуренцией. Их роль по мере

развития процессов глобализации постепенно становится определяющей. (2,

10-13)

Проблемой последних нескольких лет является качественное изменение

факторов этой группы: если раньше Россия конкурировала за инвестиции с

другими «развивающимися рынками», то сегодня она оказалась вовлеченной в

значительно более жесткую конкуренцию с США.

Особо важными качествами, определяющими характер влияния на фондовый

рынок каждого из перечисленных факторов, являются прозрачность,

предсказуемость, разумность «правил игры» и склонность к их выполнению. Все

эти качества в совокупности и создают «доверие» инвесторов.

Это тем более важно, потому что по сути фондовый рынок является рынком

ожиданий: главное не сама ситуация с описанными факторами, а направление и

интенсивность ее изменения. Надежда на успех, как правило, оказывается

важнее самого успеха.

В России же политическая ситуация была и остается крайне нестабильной

вот уже на протяжении длительного периода, что крайне негативно сказывается

на ожиданиях потенциальных инвесторов, результатом чего является

продолжение оттока капитала из страны. Внешне это проявляется:

o В росте популярности «серых» схем вывоза капиталов из страны

o Во взлете популярности «конверсионных» бумаг Министерства Финансов

РФ: так в мае 2000 г. инвесторы были готовы платить 8.5-9% от их

номинала, чтобы в ноябре конверсировать в валюту по текущему курсу и

вывезти средства из страны

o в «скачке доходности» при удлинении срока государственных бумаг (12,

11)

На основании вышесказанного, можно сделать вывод, что субъекты

экономики не доверяют российскому государству и боятся его, чем и

объясняется отсутствие роста на фондовом рынке России.

Необходимо также учитывать, что политические факторы, определяющие

состояние российских фондовых рынков, переместились за ее пределы. Сегодня

на российский фондовый рынок впервые начали оказывать определяющее влияние

не отдельные внешнеэкономические события, а внешние отношения сами по себе,

политический курс других стран как таковой.

Прежде всего, в 2000 г. начнется общее ухудшение состояния фондовых

рынков развивающихся стран, вызванное ориентацией США на привлечение

иностранных капиталов для компенсации растущего торгового дефицита.

В 1998 г. он составлял 280 млрд. $, в 1999 г. – 340 млрд. долл., а в

2000 г. прогнозируется уже на уровне 420 млрд. олл., соответственно это

составляет 2.5, 3.7 и 4.3% ВВП. В 2001 г. дефицит торгового баланса США,

как предполагается, возрастет до 4.4%. (9, 15)

Это потребует нарастания притока капиталов в США, осуществляемых, в

первую очередь, в виде портфельных вложений. Неустойчивость этих потоков, с

одной стороны, и видимое отсутствие резервов дальнейшего роста фондового

рынка США, с другой - определяют объективную задачу, стоящую перед США:

добиться того, чтобы при любом состоянии американского фондового рынка, он

все равно оставался бы наиболее привлекательным для капиталов всего мира.

В этой ситуации Россия окажется в значительно худшем положении по

сравнению с другими развивающимися странами не только из-за сложившейся

Страницы: 1, 2, 3