ватную роль в эффективности функционирования международной валютной

системы. Известия роль МВФ в выполнение функций надзора за выполнением

условий статей соглашения.

Основные аргументы в пользу выбора фиксированного или управляемого

курса следующие:

1. подобный режим смягчает воздействие некоторых явлений на валютный

курс;

2. якобы невозможность использование плавающего курса из-за слабости

своих финансовых институтов;

3. невозможность отказа от системы действующих ограничений во внесений

торговле.

Однако опыт нынешнего десятилетие, особенно развивающихся стран,

показывают, что аргументы, скажем, не очень состоятельны. Напротив,

использование всякого рода ограничений приводят к прямо противоположным

результатам.

29 марта 1995года Кыргызской Республике подписала статью VIII статей

соглашения Международного валютного фонда, объявив текущим платежам и

участие в каких либо дискриминационных валютных соглашениях.

Либерализация внешнеэкономической деятельности в сочетании с жёсткой

денежно-кредитной политикой позволила судить границы колебаний официального

курса и сократить разницу между номинальными обменными курсами различных

сегментов внутреннего валютного рынка: аукционного, межбанковского и

внебанковского. В условиях динамично развивающегося валютного рынка

многие нормативные документы, касающиеся деятельности на нем, становились

несовершенными, и вступивший в действие 5 июля 1995 года Закон Кыргызской

Республики «Об операциях в иностранной валюте» дал новую правовую базу.

Этот закон операции порядке осуществления операций в иностранной валюте,

установил рыночный механизм обмена валют, провозгласил свободу перемещения

из-за границы и за границу валютных средств. Во итогом благодаря этим

мерам на протяжении всего 1995 года сом имел стабильных характер, и газовая

девальвация на 5,16% - наглядное тому подтверждение.

Ситуация на валютном рынке в 1996 году заметно отличалась от

предыдущих 2-х лет. Если в течении первого квартала стабильность продолжала

иметь место, то в дальнейшем ситуация изменилась. Первый стремительный рост

наблюдался в мае, когда менее чем за месяц курс вырос на 7.30%, что было

связано с увеличившимся отрицательным сальдо торгового баланса. Второй

резкий рост курса доллара США начался в сентябре, но в отличие от

майского всплеска, который был кратковременным, он продолжился почти до

конца года. В значительной степени он был вызван несогласованностью

фискальной политики Правительства и денежно-кредитной политики центрального

банка. Накопленная за год задолженность по бюджетным выплатам и ее

ликвидация привели к выбросу в денежно-кредитную систему в течение

небольшого временного интервала огромной суммы национальной валюты, что

незамедлительно привела к значительному увеличению денежной базы, а

следовательно и к росту инфляции и курса. Стерилизовать образовавшуюся

избыточную ликвидность путем формированной продажи валюты на валютных

торгах или продажей ценных бумаг в значительных объемных на аукционах

государственных казначейских векселей не было возможности. Кроме того, в

этот период перед Нацбанком стояла задача поддержания приемлемого уровня

золото-валютных резервов в связи с предстоящими выплатами по внешнему

долгу. И хотя объем продаваемой на валютных аукционах валюты вырос по

сравнению с летними периодам, резкое повышение ликвидности не дало

предложению приблизиться близко к спросу. За год курс вырос на 49,77%. 1996

год примечателен также наивысшим значением дефицита по текущему счету

платежного баланса.

В 1997 году механизм проведения валютных аукционов был изменен

аукциона второй цены на аукцион первой цены, при котором учетный курс

определяется уже не как минимальной курс, а как средневзвешенный курс

удовлетворенных заявок. За 1997 год сом девальвировал всего на 4.04%. это

минимальное значение годовой девальвации с момента введения национальной

валюты. В целом, ситуация 1997 год на валютном рынке была более спокойной.

Для получения более полной картины об обменном курсе национальной

валюты к другим денежным единицам, проведем небольшой сравнительный анализ

динамики обменного курса сома к некоторым свободно конвертируемым валютам.

Курс сома по отношению к иностранным валютам, кроме доллара США

устанавливается с использованием курса сома по отношению к доллару США,

т.е. через кросс-курс. Таким образом, колебание курса кыргызского сома по

отношению к СКВ прослеживается через призму колебаний последних к доллару

США на мировых финансовых рынках.

В 1993-1998 годах на финансовых рынках наблюдалась ситуация, при

которой жесткая денежная политика США при огромном дефицита Федерального

бюджета приводила к росту процентных ставок, что привлекало как

портфельные, так и прямые зарубежные инвестиции. Это создавало для

зарубежных инвесторов определенный стимул для инвестирования денег в США,

а не в Европе и Японии. Другим приобретенным регионом валютная капиталов

для инвесторов были стороны.

Юго-Восточной Азии из-за высоких темпов роста и привлекательных для

инвесторов макроэкономических предпосылок.

В случае США, приток капитала противостоял оттоку в результате

большого торгового дефицита и оставался сильным. В результате, происходило

закономерное укрепление доллара США по отношению к другим валютам как в

Европе, так и В Азии. В случае стран Юго-Восточной Азии, наоборот, огромные

зарубежные инвестиции в течение долгих лет привели к финансовому кризису

из-за появившихся макроэкономических диспропорций, которые выразились

главным образом, в разрыве между реальным и номинальными обменными курсами

азиатских валют, вследствие установления фиксированных обменных курсов. В

настоящее время продолжается тенденция укрепления доллара США. Это является

следствием нескольких факторов:

4. умеренных темпов инфляции в США;

5. относительно высоких номинальных процентных ставок;

6. доверия к США как к надежному партнеру в условиях мировых кризисов;

7. устойчивости фондового рынка страны и повышенного спроса на

доллары.

Чтобы проследить изменение курса сома по отношения к свободно

конвертируемым валютам Европы и Азии, в графической и табличной форме

прилагаются данные, (табл.Рис.4график Рис.3) где приведены динамика

изменения курса сома по отношению к доллару США, ЭКЮ, как корзине

ведущих Европейских валют и японской цене, как ведущий азиатской

валюте.

Как видно из графика, стоимость доллара США, ЭКЮ и Японской

йены, выраженных в кыргызской национальной валюте, достигла самой

высокой точки в 1994 году, затем в конце 1996-начале 1997года. Сильная

девальвация сома в начальном периоде своего существования, т.е. в 1993

и 1994 годах, как показано в таблице, объясняется, главным образом,

внутренними причинами, в частности, фактором доверия: как мы уже

упоминали, новая валюта в условиях ярко выраженной макроэкономической

диспропорции в молодой, независимой стране на начальном этапе не

вызывала доверия не у населения, не у предпринимателей. Другим

фактором стремительного взлета цен на СКВ являлись так называемые

«челночные» операции, налагающие значительную долю.

Таблица 1. Курс сома к доллару США, ЭКЮ, японской иене, китайскому

юаню и процентное изменение в национальном выражении (%).

Курс сома к доллару США, Экю, японской иене, китайскому юаню.

|Дата |Сом за 1$ |Сом за ЭКЮ|Сом за 100 |Сом за 10 |

| |США | |японск. иен |китайск.юаню |

|10.05.93 |4.1450 |5.1282 |3.7580 |7.2532 |

|4.01.94 |8.0300 |9.1237 |7.2080 |9.2405 |

|6.01.35 |10.6500 |12.9536 |10.6680 |12.6146 |

|5.01.96 |11.1500 |14.2642 |10.7240 |13.4008 |

|3.01.97 |16.9000 |21.0540 |15.0490 |20.3659 |

|1.0198 |17.3750 |19.1907 |13.3860 |20.9853 |

|Процентное изменение в номинальном выражении, % (-)-девальвация, |

|(+)-ревальвация |

|в 1993 |-93,72 |-77,91 |-91,80 |-91,35 |

|в 1994 |-32,62 |-40,64 |-47,16 |-36,45 |

|в 1995 |-5,16 |-10,77 |-2,38 |-6,74 |

|в 1996 |-51,56 |-47,96 |+11,07 |-3,25 |

|1997 |-3,01 |+7,96 |+11,07 |-3,25 |

|За весь |-336,67 |-283,65 |-269,07 |-200,56 |

|период, в % | | | | |

СКВ для покупки товаров за рубежом, не замещаемых внутренним

производством или импортом, вследствие экономического спада и разрыва

традиционных торговых связей между сторонами бывшего Советского Союза.

Челночные операции стали причиной значительного оттока капитала, по

обеспечили товарные накопления потребительского рынка, что в свою очередь

способствовало снижению уровня цен.

С середины 1994 года до конца 1995 года наблюдается относительная

стабилизация сома, это было, частично, результатом мероприятий по

макроэкономической стабилизации: данные торгового баланса Кыргызстана

показывают положительное сальдо в III квартале 1994 и в II квартале 1995

года, впервые с 1993 года: с 1994 года наблюдается тенденция роста экспорта

и начавшееся улучшение общей картины экономики Кыргызской Республики.

Как видно из таблицы, после значительной девальвации сома в течении

первых четырех лет его существование, в 1997 наблюдается относительная

ревальвация сома по отношению к ЭКЮ на 7,8% это было связано с падением

курса ЭКЮ по отношению к доллару США. Как было отмечен выше, ЭКЮ является

составной валютой стран Европейского сообщества (ЕС). Национальные валюты

сообщества связаны между собой с помощью сетки паритетов. В корзине ЭКЮ

доминирует:

немецкая марка (30,53 %)

французский франк (12,43 %)

английский фунт (12Ю,06 %)

итальянская лира (9,53 %)

голландский гульден (9,54 %) 1 и т.д.

Вес каждой валюты в корзине зависит от доли стран в совокупном валовом

продукте ЕС и взаимном торговле.

Колебание курса сома по отношению к японской иене также

прослеживается через колебание последней по отношению к доллару США.

Колебание курса японской иены находилось, в целом, под влиянием

описанного выше состояния финансовых рынков, а также внутренних проблем

Японии. Биржевые скандалы и многочисленные банкротства, в которые оказались

вовлеченными высшие политические и деловые деятели Японии, подрывали

доверие к правительству. Разница стоимостей ценных бумаг, выраженных в

долларах США и японской иене, подхлестывала спрос на доллары. Отток

капитала усиливался в следствии высоких цен на активы Японии. В

результате дестабилизации фонда всего рынка, инфляционные процессы стали

набирать силу, что отражалось в падении курса иены по отношению к доллару

США. С другой стороны, девальвация иены благоприятствовала (и

благоприятствует) японским экспортерам, ставя в невыгодное положение

американских экспортеров. В результате, в 1995 году США заблокировали

экспорт японских автомобилей. Как видно из графика, в 1995 году наблюдается

скачок курса японской иены, что и явилось следствием обострения торговых

конфликтов между США и Японией. В начале 1996 года японская экономика

начала восстанавливаться, что отразилось на стабильности курса иены по

отношению к доллару США. Однако, кризис, начавшийся в соседнем регионе в

середине 1997 года, ударил по уже ослабившейся с одной стороны из-за

ухудшения финансовой системы и ослабления внутреннего вследствие

многочисленных банкротств и высоких налогов и с другой стороны- под

влиянием азиатского кризиса, поскольку японские и азиатские финансовые

кризисы тесно переплетены между собой.

КНР является основным торговым партнером Кыргызской Республики. В

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10